Бессрочный контракт (перпетуал)

Я открыла лонг на биткоин в пятницу вечером, а закрыла только во вторник. Обычный фьючерс за это время успел бы истечь: у него есть дата расчёта, и в этот день позиция закрывается сама. Здесь ничего не истекло. Я держала фьючерс, у которого нет срока, — бессрочный контракт, или перпетуал.

Механика простая: биржа убрала дату экспирации и взамен придумала механизм, который не даёт цене контракта оторваться от реальной цены монеты. Называется он фандинг, и знакомиться с ним стоит до первой сделки, а не после.

Чем перпетуал отличается от обычного фьючерса

У классического фьючерса есть срок. Заключая его в марте с экспирацией в июне, ты заранее знаешь дату: либо закрываешь сам, либо биржа рассчитает позицию по споту. У перпетуала такого срока нет — держать лонг можно неделю, месяц, год, пока хватает маржи на счету.

Второе отличие — цена. У срочного контракта она сходится со спотом ближе к дате расчёта: в последний день фьючерс идёт почти один к одному с монетой. У бессрочного такой точки схода не существует, поэтому цену к споту подтягивают деньгами, а не календарём.

Как фандинг удерживает цену у спота

Ставка фандинга — платёж, который переходит от одной стороны рынка к другой каждые 8 часов. Если контракт дороже спота, платят лонги: держать переоценённую позицию невыгодно, её закрывают, и цена опускается. Если дешевле — платят шорты, и картина зеркальная.

Деталь, которую я поняла не сразу. Платёж считается от полного размера позиции, а не от депозита. Лонг на 5000$ с плечом 10 — это позиция на 50 000$, при нейтральной ставке 0.01% уходит 5$ за 8 часов. За месяц ровного рынка — около 450$, почти десятая часть депозита за то, что позиция стояла.

Где перпетуалы удобны, а где опасны

Удобство в гибкости. Нет срока, нет принудительного расчёта, ликвидность на крупных биржах огромная, а спред узкий. Именно перпетуалы дают возможность открыть шорт, не занимая монету у брокера, — на споте так не получится.

Опасность ровно в той же гибкости. Плечо 10–20 превращает обычную просадку в тяжёлую потерю, а ликвидация приходит автоматически и без предупреждения. Плюс на волатильных токенах ставка разгоняется до 0.1–0.3% за период: держать такую позицию — как платить по кредиту с грабительским процентом.

Ещё нюанс — цена ликвидации. Она считается не по последней сделке, а по mark-price, индексу биржи, поэтому позиция иногда закрывается раньше, чем ты ждала.

Коротко

• Перпетуал — фьючерс без даты расчёта, держать его можно сколько угодно долго.
• Цену к споту подтягивает фандинг: каждые 8 часов лонги и шорты платят друг другу.
• Фандинг считается от размера позиции с плечом, а не от суммы депозита.
• Нейтральная ставка 0.01% за период — это около 11% годовых расходов на ровном рынке.
• Ставка 0.1% и выше — сигнал перегретого рынка и повышенного риска отката.
• Перпетуал с большим плечом и без стопа — самый быстрый путь к ликвидации.